Rinnovo Patente? Facile ed Economico
All’assemblea degli azionisti, Antonio Filosa spiega il costo del reset 2025 di Stellantis e prepara il gruppo alla prova del 2026.
All’assemblea degli azionisti, Antonio Filosa ha scelto di non aggirare il punto centrale. Il 2025 di Stellantis non è stato un anno difficile da spiegare: è stato un anno troppo pesante per essere addolcito. E proprio per questo il CEO ha puntato su una lettura rigorosamente economico-finanziaria, quasi da ricostruzione industriale. Il messaggio consegnato al mercato è stato chiaro: il costo pagato dal gruppo è stato enorme, ma secondo il management era inevitabile per riposizionare l’azienda dopo una fase in cui strategia, domanda e quadro regolatorio hanno smesso di muoversi nella stessa direzione.
I numeri che accompagnano questa impostazione sono quelli di un vero spartiacque. Stellantis ha chiuso il 2025 con 153,5 miliardi di euro di ricavi netti, in calo del 2%, ma soprattutto con una perdita netta di 22,3 miliardi di euro, determinata da 25,4 miliardi di oneri straordinari. È la dimensione del rosso a spiegare il tono del discorso di Filosa. Nessun tentativo di minimizzare, nessuna scorciatoia comunicativa. Il 2025 viene descritto come l’anno del reset, cioè il momento in cui il gruppo ha scelto di contabilizzare fino in fondo il prezzo di una correzione strategica che non poteva più essere rimandata.
Nel linguaggio dell’auto, questo significa una cosa molto precisa: ammettere che in alcuni mercati la transizione elettricaè stata letta con tempi e intensità che poi la domanda reale non ha confermato. Il problema, dunque, non è stato soltanto industriale ma anche di allocazione del capitale, di posizionamento della gamma, di equilibrio tra offerta e preferenze del mercato. Filosa ha provato a raccontare questa fase come una presa d’atto, non come una retromarcia. La nuova linea del gruppo punta infatti su una maggiore flessibilità tecnologica, con un mix più aperto tra elettrico, ibrido e motorizzazioni tradizionali, nel tentativo di riallineare i prodotti alle condizioni effettive dei diversi mercati.
È un passaggio che pesa molto, perché sposta il baricentro della discussione. Fino a pochi anni fa, la narrativa dei grandi gruppi automobilistici era dominata dall’idea di una marcia quasi lineare verso la mobilità a batteria. Oggi il quadro è molto più frammentato: normative stringenti, concorrenza cinese crescente, domanda volatile, pressione sui margini e clienti meno prevedibili. In questo scenario, Stellantis sostiene di aver scelto una terapia d’urto per evitare un deterioramento più lungo, silenzioso e potenzialmente più pericoloso.
La scelta di non distribuire dividendo nel 2026 va letta esattamente in questa chiave. Sul piano simbolico è una decisione pesante, perché segnala che il gruppo ha preferito difendere il bilancio e la flessibilità finanziaria invece di premiare subito gli azionisti. Sul piano industriale, però, è una mossa coerente con una fase in cui la priorità è preservare forza patrimoniale e margine di manovra. La liquidità industriale disponibile, pari a circa 46 miliardi di euro a fine 2025, rappresenta il vero cuscinetto con cui il gruppo vuole affrontare la seconda parte del riassetto. In un settore in trasformazione, la cassa non è solo una voce di bilancio: è la condizione che consente di correggere errori, finanziare nuovi programmi e reggere la pressione competitiva senza compromettere il profilo industriale.
Nel suo intervento Filosa ha però cercato di fare un passo ulteriore. Non si è limitato a spiegare il danno, ma ha provato a suggerire che la fase peggiore possa essere stata almeno contenuta. Ha richiamato segnali di miglioramento nella seconda metà del 2025, sia sul fronte dei ricavi sia su quello dell’industrial free cash flow, oltre a una dinamica più favorevole degli ordini e a primi progressi sulla qualità del prodotto. È il passaggio più delicato del suo ragionamento, perché è qui che la narrazione incontra il tema decisivo per gli investitori: la credibilità dell’esecuzione.
Il mercato, infatti, non giudicherà Stellantis sulla qualità della spiegazione ma sulla capacità di trasformare la pulizia di bilancio in una traiettoria leggibile di recupero. Il punto non è stabilire se il 2025 sia stato un anno eccezionale in senso negativo: questo è già evidente. Il punto vero è capire se quella massa di svalutazioni e di oneri straordinari abbia davvero chiuso una stagione oppure se rappresenti soltanto la fotografia più brutale di problemi ancora aperti. È una differenza sostanziale. Nel primo caso il reset diventa il costo di una rifondazione. Nel secondo, rischia di restare il certificato di un errore strategico ancora da superare.
In questo senso, il discorso di Filosa all’assemblea è sembrato una richiesta di credito al mercato. Il management sostiene di aver corretto il posizionamento, di aver riportato al centro la libertà di scelta del cliente e di aver rimesso mano alla strategia industriale con un approccio più aderente alla domanda reale. È una linea che sul piano teorico appare sensata. Ma nel settore auto la teoria vale fino a un certo punto: servono margini, rotazione dello stock, disciplina commerciale, capacità di sostenere i prezzi senza perdere volumi e soprattutto una gamma coerente con le aspettative dei clienti.
Il vero banco di prova sarà quindi il 2026. Dopo l’anno delle svalutazioni, dovrà arrivare quello della verifica operativa. Non basterà più dire che gli errori sono stati riconosciuti. Bisognerà dimostrare che il gruppo sa trasformare quel passaggio traumatico in recupero di redditività, in maggiore tenuta industriale e in una strategia più realistica rispetto ai tempi della mobilità elettrica. In questo quadro, il prossimo Investor Day avrà un valore molto più concreto di una semplice presentazione agli investitori: sarà il momento in cui Stellantis dovrà mostrare come intende convertire il linguaggio del reset in numeri, obiettivi e priorità misurabili.
Per questo il 2025, per quanto negativo, non è ancora il punto finale del giudizio. È piuttosto il prezzo anticipato di una scommessa. Antonio Filosa ha chiesto agli azionisti di leggere quella perdita non come il segno di un tracollo definitivo, ma come l’impatto necessario di una correzione radicale. Il mercato potrà anche concedergli il beneficio del dubbio. Ma da qui in avanti vorrà prove. Perché nell’automotive i bilanci possono assorbire uno shock, mentre è molto più difficile assorbire una seconda occasione mancata.
Tradotto in chiave di mercato: il 2025 è stato per Stellantis l’anno della pulizia di bilancio, il 2026 dovrà essere l’anno della prova industriale. Se il gruppo riuscirà a trasformare il reset in margini, cassa e prodotti più aderenti alla domanda, la maxi perdita potrà essere letta come il costo di una correzione. In caso contrario, resterà il simbolo di una transizione gestita in ritardo.
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